财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(n东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故éng)说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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