财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说(shu社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说ō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说年(nián)以来(lái)的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.4社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说6％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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