本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联(lián)储加息(xī)在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在(zài)必行。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎ杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪n)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪)风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵(líng)光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁(níng)德时代首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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