近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(h再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活uò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫(cuò)；其再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国(guó)内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货(huò)量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银(yín)工业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治、金融再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活(róng)体系(xì)的流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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