近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一(yī)季(jì)报中(zhōng)均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(sh一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗ǔ)期货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报(bào)告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在(zài)资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内(nèi)大豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一(yī)季(jì)度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银(yín)工业属性及美联(lián)储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出现(xiàn)流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低(dī)了(le)市场对于美(měi)联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白(bái)银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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