申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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