财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结(j繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？繁华落幕是什么意思？ié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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