上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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