调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了(le)去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(d什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空à)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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