核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行乔丹有多高(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下乔丹有多高(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》乔丹有多高p>

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