自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全两斤大概有多重参照物，2斤有多重？新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本维持(chí)和去(qù)年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资(zī)标的内在(zài)价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业(yè)基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定两斤大概有多重参照物，2斤有多重？量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并(bìng)抓住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可能(néng)是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的(de)生产效率，但客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基金前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来(lái)看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可(kě)能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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