四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)阴肖有哪几个生肖一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队阴肖有哪几个生肖表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)阴肖有哪几个生肖务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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