原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示，相风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了(le)二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更(gèng)加值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节(jié)后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者关于(yú)库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

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