四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜读西的字有哪些，读喜的字有哪些在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(d读西的字有哪些，读喜的字有哪些òng)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)读西的字有哪些，读喜的字有哪些经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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