金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lú初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间4px;'>初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间n)投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的(de)福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广告投放(fàng)量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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