2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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