金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日(rì)关于所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一(yī)种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至少给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一些，不(bù)必担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会(huì)陷入长期的(de)需求低(dī)迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转，需要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业为(wèi)什么也(yě)没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在还处(chù)于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位(wèi)，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双(shuāng)双回落(luò)，一季度新(xīn)增(zēng)贷(dài)款却创纪(jì)录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数(shù)据(jù)有关(guān)情况新闻发(fā)布会(huì)。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的(de)特(tè)征(zhēng)，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是(shì)因(yīn)为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效应(yīng)传猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种导有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，疫情(qíng)反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经(jīng)济数(shù)据(jù)，实际上反映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经(j猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种īng)济(jì)数(shù)据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近(jìn)期(qī)市场(chǎng)热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经(jīng)济学(xué)家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直(zhí)言，当(dāng)前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不成立，预(yù)计下(xià)半年基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为，不(bù)论是从居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际(jì)变(biàn)化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提(tí)到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定，其(qí)主要反(fǎn)映局(jú)部性、外生(shēng)性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物(wù)价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而(ér)是(shì)与基(jī)数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国(guó)经(jīng)济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业(yè)好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大(dà)幅度(dù)超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下货币扩(kuò)张对促进(jìn)增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币(bì)与有效需(xū)求(qiú)或供(gōng)给的(de)不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地(dì)产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预(yù)期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利率依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益(yì)成(chéng)长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价(jià)水平的(de)回落多(duō)与有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产(chǎn)业(yè)周期上行(xíng)的成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显。

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