财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩(jì)将(jiāng)半夜被C醒是一种什么样的感受维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少半夜被C醒是一种什么样的感受(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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