昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(z菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗hì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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