金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gè北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ng)多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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