金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BP画的作者是谁 画的作者是高鼎吗S。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步画的作者是谁 画的作者是高鼎吗(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌利画的作者是谁 画的作者是高鼎吗率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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