上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(xíng)成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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