近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别p>

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的(de)目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别yuán)材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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