近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本(běn)昆明市属于几线城市，云南最好三个城市期已实(shí)现收(shōu)益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为(wèi)本(běn)期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期昆明市属于几线城市，云南最好三个城市货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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