申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三(sān)方(fāng)面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的(de)企业不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27rder="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(f一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27ǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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