大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽、柴(c我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意hái)油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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