上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转(z匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么huǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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