金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)I亲爱的让你㖭我下黑PO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

亲爱的让你㖭我下黑="http://img.jrjimg.cn/2023/04/27/fbdf34982e630241a087258b87a6e6a8.png" alt="60亿港元蒸发！珍酒李渡上市惨遭开门黑，私募巨(jù)头浮亏(kuī)超22亿港(gǎng)元，发(fā)生(shēng)了(le)什么？">

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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