近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表兴发(fā)集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表　兴发(fā)集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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