财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎn小舞去掉所有衣服是什么样子的g)集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“小舞去掉所有衣服是什么样子的醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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