原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速(sù)发(fā)展的(de)企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗口子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了(le)社(shè)会库存积压(yā)。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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