私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污(jīn)行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污的其他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污)外资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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