金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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