四大国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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