申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌)导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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