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微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)于微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人>5月15日执行，其中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)执行基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通知存(cún)款和协定(dìng)存款是什么？通知(zhī)存款和协定(dìng)存款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活(huó)性(xìng)好于定(dìng)期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出的目的更多是(shì)为吸引存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取时提前(qián)通(tōng)知银行的存款业务，分(fēn)为提前一(yī)天和提前七天(tiān)的两种类型。协定存款是对协定(dìng)额(é)度以(yǐ)内(nèi)的部分给予活期利(lì)率，对超过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)当前(qián)利率处(chù)于什么水平？为(wèi)何需(xū)要规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大(dà)行1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。而目(mù)前(qián)部分(fēn)城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本银行(xíng)中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规上限。7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。且部分(fēn)银行最(zuì)高的(de)通知存款利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存(cún)在(zài)“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通(tōng)知存款和协(xié)定存款应属于其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流(liú)出(chū)，可能会拖累(lèi) M2 增(zēng)速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动(dòng)会影响M2规模(mó)和(hé)增速。考虑到此次利率上限的设定，可(kě)能有(yǒu)部分个人或(huò)企(qǐ)业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财以(yǐ)及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居(jū)民存(cún)款已经开(kāi)始重新流(liú)向表外(wài)，M2增速(sù)预计将进入下(xià)行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和(hé)协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从表(biǎo)内(nèi)搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？本次约束通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差下探，其(qí)中国(guó)有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行(xíng)的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二(èr)是(shì)转增资(zī)本(běn)金以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政策(cè)的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟有对(duì)存款利率进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银(yín)行已经下调存款利率，年初至今其他银行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随(suí)着商业(yè)银(yín)行(xíng)普通存款利(lì)率的调整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的利(lì)率水平。但目前尚不(bù)构(gòu)成新一(yī)轮存(cún)款利率下调的(de)开始，源于目前存(cún)款利(lì)率市场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益率高(gāo)于上(shàng)一轮下调(diào)时低点， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平，尚(shàng)不具备全面下调的(de)充(chōng)分条件。

　　高频(pín)数据经济(jì)表(biǎo)现：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比(bǐ) 1％，全国(guó)整(zhěng)车货运量有所(suǒ)反弹。房地(dì)产(chǎn)市场(chǎng)：地(dì)产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与(yǔ)基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计(jì)划发(fā)行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造业投(tóu)资：开(kāi)工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下降(jiàng)，油价上(shàng)升。货(huò)币(bì)政(zhèng)策与汇率：资短(duǎn)端金利率下行(xíng)、美元下行，人(rén)民币升(shēng)值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速(sù)度(dù)慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限：国有银行（特指工(gōng)农、中、建(jiàn)四大(dà)行）执(zhí)行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构(gòu)执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)什(shén)么？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的更多是(shì)为(wèi)吸引存款。

　　通(tōng)知存款是(shì)指不约定存期，在(zài)支取时提前(qián)通知银(yín)行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提前(qián)一天和提前七天的(de)两种类型。在存入款项时不约定存(cún)期，支取(qǔ)时(shí)需提前通知(zhī)银行，约定支取(qǔ)存款的日期和(hé)金额方(fāng)能支取，按存款(kuǎn)人(rén)提(tí)前通知的期(qī)限长短划分为一天(tiān)通(tōng)知存款和七天通知存款两个品种(zhǒng)，一天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)必须提前一(yī)天通知约定支取存(cún)款，七天通知存款必须提前七(qī)天通知约定支取存款。通知存款面向个人(rén)和企业办(bàn)理。

　　协定存款是(shì)对协定额度(dù)以内的(de)部分给(gěi)予活期利率(lǜ)，对超过(guò)协定部分给予(yǔ)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。协定(dìng)存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客户(hù)签(qiān)订(dìng)协议，约定(dìng)结算账户(hù)的(de)每日留存金额，结算账(zhàng)户每日余(yú)额(é)低于(yú)最低(dī)留存额（含）的部分按活期存款利(lì)率(lǜ)计息，超过部分按(àn)中国人民银行规(guī)定的(de)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率计息的存款。协定存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前利率水平？为何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标(biāo)准，则国(guó)有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利(lì)率偏(piān)高，样本银行中有(yǒu)13.5％的(de)银行超过新(xīn)规上限。我们梳(shū)理了国有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人行(xíng)（按资产规模排序(xù)）以及 14 家农商(shāng)行的挂(guà)牌利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有(yǒu)银行与股份行挂(guà)牌利(lì)率未超过(guò)央行新规(guī)上限，超过(guò)上限(xiàn)的银行主要集中(zhōng)在城商行(xíng)和农商行(xíng)中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上(shàng)限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行(xíng)最(zuì)高的(de)通知存款利率(lǜ)高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相(xiāng)对刚(gāng)性的问题。我(wǒ)们在(zài)梳理(lǐ)过(guò)程中(zhōng)发(fā)现(xiàn)，部(bù)分银行(xíng)个人通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如(rú)何？

　　部分城商行和农(nóng)商(shāng)行通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)或将有所下调。目前超过利(lì)率新规上限的主要(yào)为(wèi)城(chéng)商行和农(nóng)商行，样本(běn)银行中有 13.5％的银行超过上(shàng)限(xiàn)，其中 7 天通知存(cún)款的(de)最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％（规(guī)定上(shàng)限为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城(chéng)商行和(hé)农商行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率或将有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款应属(shǔ)于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。根(gēn)据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码》，通知存款和协定存款与(yǔ)普通存款并(bìng)列，并(bìng)不属于单(dān)位存款和(hé)储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之和，其(qí)不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利(lì)率上限(xiàn)的设定(dìng)对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能(néng)会(huì)拖累M2增速(sù)。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类(lèi)及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他(tā)存款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部分(fēn)个(gè)人或企业(yè)将通知存(cún)款和协定(dìng)存款投(tóu)向(xiàng)收益率更高的理财以及其他(tā)资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始重(zhòng)新流(liú)向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入(rù)下(xià)行通道。M2 近一年的(de)上行由(yóu)个人(rén)存款推(tuī)动，资(zī)管资(zī)金回表也(yě)主要来(lái)源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规模扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于住户部门。但(dàn)随着4月居民存款同比首次由增转降(jiàng)，居民(mín)资(zī)产(chǎn)配置(zhì)或(huò)回流表(biǎo)外，对应的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上(shàng)限的约束(shù)，或进一(yī)步加速居民将资(zī)金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　本次约束通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，核心(xīn)目的是(shì)缓(huǎn)解银行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下(xià)探，其中国(guó)有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银(yín)行的(de)平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是利润分(fēn)配给财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道(dào)；三是(shì)增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既(jì)要保证(zhèng)商业银(yín)行的合理盈(yíng)利水平，又要(yào)不抬高(gāo)实体经济(jì)融(róng)资水平，惟(wéi)有(yǒu)对(duì)存款利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银(yín)行(xíng)已(yǐ)经下(xià)调存款利率，年初至今其(qí)他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人行(xíng)普通存款利(lì)率(lǜ)的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率水平。而(ér)部分中小银行未高息(xī)揽储(chǔ)，其(qí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率和协定(dìng)存款利率明显偏高，实(shí)际上不利于商业银行整体(tǐ)负债(zhài)端成本的(de)下降，也成(chéng)为本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率的触发因素。

　　是(shì)否是新一轮存款利率(lǜ)下调的(de)开始？目前十(shí)年期国债收益率高于(yú)上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前(qián)尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理(lǐ)调整(zhěng)存(cún)款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国(guó)性(xìng)银行下调存款利(lì)率，如(rú)一(yī)年(nián)期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期(qī) LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收益率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　高频经(jīng)济(jì)表(biǎo)现：汽车(chē)、地产销售(shòu)改善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费(fèi)：乘用(yòng)车零售较上周有(yǒu)所改善，今年以来累计(jì)同比增长1％。截至5月(yuè)7日(rì)，乘用车零(líng)售同比较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计同(tóng)比(bǐ)1％。5月1-7日，乘(chéng)用(yòng)车市场零售同(tóng)比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深迁徙指数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货(huò)运量较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年同(tóng)期(qī)上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消费(fèi)：截至(zhì)5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债(zhài)，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房(fáng)地产(chǎn)市场(chǎng)：地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)，五一过(guò)后因城施策继续(xù)加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看，一(yī)线(xiàn)、二线和三(sān)线(xiàn)城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等(děng) 30 余个(gè)城市进(jìn)行了公积(jī)金(jīn)贷款政(zhèng)策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金与基(jī)建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产：受(shòu)五一假期及需求走弱影响，开工率连(lián)周(zhōu)下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开工率(lǜ)季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口(kǒu)物流(liú)效率(lǜ)有(yǒu)所改善(shàn)。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交运部(bù)重点港口货物吞(tūn)吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高(gāo)速公路货车通(tōng)行量与铁路货运量较上(shàng)周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格：猪(zhū)肉价格(gé)继(jì)续(xù)下行，菜价(jià)、果(guǒ)价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌(diē) 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布(bù)油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力(lì)煤价(jià)格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。