北京时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续(xù)环(huán)比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据(jù)均(jūn)大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美元未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高(gāo)级(jí)宏观分析(xī)师周之云告(gào)诉期货(huò)日(rì)报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远高于前(qián)值且显著偏离投(tóu)行(xíng)们(men)预(yù)测(cè)的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月(yuè)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性因素相对于新冠(guān)大(dà)流行前也有了(le)有(yǒu)利的发(fā)展(zhǎn)，为(wèi)就业(yè)人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力(lì)市(shì)场数据相同的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降温。包括最近几周(zhōu)的(de)首次申请失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导(dǎo)致消费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资(zī)成本上升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业(yè)新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预计(jì)5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次(cì)加息(xī)，且预计(jì)9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率有了明显的下行未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗。”广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息(xī)会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息临近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发(fā)布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要(yào)看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明(míng)显恶(è)化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美(měi)国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超(chāo)预期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在(zài)长时间内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十(shí)分强劲(jìn)，美(měi)联储控通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能(néng)会在(zài)较(jiào)长时间内(nèi)维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗(àn)示(shì)停止加(jiā)息，货币政策进入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息(xī)的(de)博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均(jūn)值平台(tái)不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持(chí)续下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国(guó)银行(xíng)系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本正在(zài)攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行(xíng)压力(lì)不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续承压，避(bì)险需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵(guì)金属价(jià)格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入(rù)配置思路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看涨期权把(bǎ)握(wò)突破行(xíng)情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的(de)。世界黄金协会公布的(de)数(shù)据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买量的(de)减(jiǎn)少抵(dǐ)消(xiāo)了(le)这一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因需(xū)求(qiú)受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基(jī)点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍(réng)具有(yǒu)较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续(xù)高走，从(cóng)这个角度(dù)考虑(lǜ)黄金(jīn)确实(shí)存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可能(néng)性。但当前美(měi)通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高(gāo)利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在当前看多观点(diǎn)出(chū)奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下(xià)，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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