大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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