财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义p>

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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