2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷ong>光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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