4月和一(yī)季(jì)度最(zuì)核心的不同在于理财(cái)市场的变化(huà)。4月(yuè)居民(mín)存款下滑可能的原(yuán)因一是居民存(cún)款理财(cái)化；二是提前还贷规模增(zēng)加。因为居民收入(rù)和(hé)消费数据不足，暂时无法判(pàn)断消费(fèi)和收入在4月对存(cún)款的影响。

　　存(cún)款回流理财是4月(yuè)存款回落的核心(xīn)原(yuán)因(yīn)，4月理财存量(liàng)规模(mó)环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结(jié)束(shù)了自去(qù)年(nián)10月以来的下行趋势(shì)，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增配(pèi)理(lǐ)财等资产(chǎn)是理(lǐ)财风险降低、收益回(huí)升和存款利(lì)率下滑共同(tóng)作用(yòng)的结果。受益于债券市(shì)场走强(qiáng)，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转，理财产(chǎn)品单(dān)位破净率从(cóng)2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下(xià)滑(huá)至(zhì)2023年5月12日的临沂是几线城市，临沂是几线城市20234.7％，叠加这一时期下滑的存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)对居民的吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财(cái)对居民(mín)的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)则不断(duàn)增强。

　　从5月理财(cái)规(guī)模上看，随(suí)着破净(jìng)率进一步回落，居民还在继(jì)续增配理财产(chǎn)品，存款(kuǎn)理财化趋势(shì)有望(wàng)延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑(huá)的又一个原因。4月早偿率月均值相(xiāng)比于2月低点上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点，相(xiāng)比于(yú)3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居(jū)民(mín)加大提(tí)前还贷力度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山(shān)等多地继续(xù)降(jiàng)低首套房利率，贝壳研究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续(xù)回(huí)落1个BP。二是政策放松后，1、2月(yuè)份部分(fēn)积压的(de)还贷(dài)业务在3、4月份办(bàn)理，这(zhè)会推动提(tí)前还贷规(guī)模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好转，此前因居民少消费、少(shǎo)投资、少买房(fáng)等积攒下来(lái)的超(chāo)额储蓄已(yǐ)经(jīng)开始(shǐ)部分回(huí)流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和(hé)提前还贷在后续(xù)几个(gè)月里或继(jì)续(xù)成为超额存(cún)款的主要(yào)流(liú)向。

　　五一(yī)旅游人均消费水平(píng)未见明显改善或部分表明当(dāng)下居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到超(chāo)额(é)储蓄的持(chí)有分化(huà)且并(bìng)非主要来自消费，后(hòu)续超额储(chǔ)蓄对消费的(de)支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压(yā)的购房需求逐(zhú)渐(jiàn)释放，房地(dì)产销售目前(qián)已经有走(zǒu)弱(ruò)迹象，地产短期或(huò)不会成为超储的主(zhǔ)要流向。但是因为按(àn)揭(jiē)利率存(cún)在明显利(lì)差，居民提前还贷(dài)行为(wèi)或(huò)将延续。从这个角度来看(kàn)，主要因为(wèi)少买房(fáng)、少投资而(ér)积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财(cái)市场(chǎng)环(huán)境(jìng)好(hǎo)转和存款利率下滑的背景(jǐng)下或将继续(xù)回(huí)流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速(sù)使用金(jīn)融机构住户存款(kuǎn)余额(é)+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率是(shì)指(zhǐ)在个(gè)人(rén)住房抵押贷款中债(zhài)务人提前偿付的金额在资产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　地产(chǎn)销售变动超预期(qī)，超额(é)储蓄释(shì)放弱于预期(qī)，理财市场波动加大

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