银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(ji横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图ù)处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图#ff0000; line-height: 24px;'>横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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