4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价(jià)格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下行(xíng)，但受去年同期(qī)低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业生产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存(cún)持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金(jīn)情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基(jī)数下基建投(tóu)资继(jì)续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可能录(lù)得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元(东莞属于几线城市yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格(gé)局不(bù)断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的(de)升(shēng)级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融(róng)工具继(jì)续带动基(jī)建投(tóu)资和(hé)企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　东莞属于几线城市

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 东莞属于几线城市