财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪(hù)市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小作(z一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水uò)文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多(duō)位(wèi)受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银(yín)行、西(xī)安(ān)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期(qī)下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻辑(jí)

　　经(jīng)过(guò)漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热(rè)度之下目(mù)标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行(xíng)近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋(qū)势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度(dù)银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其(qí)确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估(gū)值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的(de)，本(běn)身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情(qíng)告一(yī)段落。对(duì)此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成(chéng)行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射分析。

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