近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要(左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全yào)求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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