申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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