来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

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