昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表(b年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思iǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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