2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点(diǎn)撒贝宁个人资料简历领域，光伏(fú)设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

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　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率撒贝宁个人资料简历第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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