大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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